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美元风暴来袭 中国是保汇率or保房价?

2018年05月11日 08:51张平 A | A

    就在5月8日欧洲股市交易阶段,美元指数一度突破93关口,创下自2017年12月28日以来的新高。

    过去三周,美元指数累计涨幅超过4%。其实,就在一个月前,美元还处在相当疲弱的状态,4月中旬后美元爆发出“王者归来”之势,美元指数自低位强势上攻,接连拿下90、91、92三大整数关口。

    美元指数的持续走强,主要得益于近两周美国公布的经济数据向好,美联储6月加息预期高涨,更是因为美元指数持续了一年多的疲弱走势,这给其报复性打下伏笔。

    不过,也有专家表示,美国财政赤字增长过快,且在本轮大涨之前,美元空头头寸达到史无前例的水平,这些空头头寸需要时间来消化,期待美元大幅反弹还为时过早。

    但是,我们却认为,特朗普政府大幅减税政策,使得美国公司正把钱回流于美国本土,这样有助于提高生产率和工资增速。

    这是我们看多美元指数的理由。同时,美国非农数据和美联储紧缩的趋势,也使美元指数摆脱低位区域,向上拓展空间的原因。

    受到美元指数走强,美国10年期国债收益率突破3%的影响。阿根廷最先站到了悬崖边。

    近两周内,阿根廷比索兑美元汇率下跌约12%。为阻止资本大量外逃,阿根廷央行向市场抛售4亿美元储备,并宣布上调基准利率。自4月27日以来,阿根廷央行已加息3次,基准利率从27.25%拉升至40%。

    阿根廷如此绝望式加息和抛售外储,就是为了防止资本外流,而造成本币大幅贬值。

    在拼力抗争之下,近几个交易日里阿根廷比索汇率勉强保持了稳定,但该国由于经济结构过于单一,后续仍然会面临严峻挑战,如何避免比索贬值冲击经济从而引发衰退仍是大问题。

    除了阿根廷经济受到冲击外,由于美联储的利率不断走高,俄罗斯、哥伦比亚、乌拉圭的公司都终止了发行20亿美元计价的债务。

    受到资金外流的影响,香港货币当局正在努力抛售美元,以保证港币汇率的稳定。

    同时,印度的卢比自今年以来一直处于下跌趋势,迄今已累积下跌5.15%。

    面对美元升值,长期国债利率的走高,新兴经济体国家一片哀嚎。

    美联储主席鲍威尔则表示,美联储加息对全球金融市场及新兴市场构成风险的影响经常被夸大。

    同时,鲍威尔也暗示美联储意在坚持按既定步伐加息。

    历史上每一次美元指数走强,美联储收紧货币政策,都会给新兴经济体致命冲击。国际金融协会资深总监Sonja Gibbs表示,美元持续走强会引发新兴市场资产更长时间,更大规模的抛售,而那些经济比较脆弱的新兴经济体,很容易遭受攻击,甚至引发全球金融危机。

    可能对于中国来说,由于经济发展势头比较强劲,又是全球第二大经济体,所以受到美元升值、美联储加息影响远不及其他新兴经济体严重,但同样也要面对国内外游资流出问题。

    而当国内外游资流出中国之际,摆在我们面前的是保汇率,还是保房价的两难选择。

    如果要保汇率,那货币政策应该跟着美国一起同步收紧,但是一收紧,不仅是国内经济不能适应,房价泡沫就要被挤破。

    而如果是保房价,再来一次经济剌激政策,那么人民币汇率将会陷入长期贬值。

    况且保房价至多也只能是权宜之计,最终房地产泡沫还是会自己膨胀到一定阶段破裂。

    我们即使是这次央行谨慎下调准备金率,人民币汇率便立即停止升值,进入了贬值的通道。

    所以对于中国而言,既要保证汇率稳定,又要稳住高房价,确保国内金融稳定,这是很难做到的事情。

    第一步,要加强外汇管制,甚至不惜动用外汇储备,以防止美元指数回升,导致国内外游资的过快流出,以保持短期人民币汇率“双向波动,总体稳定”格局。

    第二步,在货币政策方面通过定向降准、逆回购、MLF等工具,就是一边向实体企业释放流动性,保证实体经济有足够的流动性支撑。

    而另一边金融要加快去杠杆步伐。就是不断上调房贷利率和货币市场利率,提高资金进入房地产领域的成本。

    与此同时,还要把防范系统性金融风险放在首位。

    第三步,在加快经济结构转型,扩大内需,使经济保证平稳运行的同时,也要通过房地产调控手段避免房价大起大落,比如通过限购、限售令来遏制房价过快上涨,去投机化。

    同时,对开发商进行限价令,这样把房地产成交量暂时冷冻起来。

    而唯有如此,才能让国内房地产逐步降温,房价逐步走入每年15%左右的下降通道。

    然后再通过国内居民每年收入的不断提高,在经过几年房价持续回调后,基本房价回到能让当地居民承受得起价格,这样房地产市场实现软着陆。

    当美联储推出量化宽松时,大量流动性涌向新兴经济体,导致了新兴经济的资产泡沫膨胀,而当美联储收紧货币,新兴经济体又陷入因大量资金流出,被“剪羊毛”的痛苦中。

    目前中国既要稳定汇率,又要稳定高房价,这本身就是一个非常艰难的任务。如何做到既稳定汇率,又能够使高房价平稳软着陆,走好这步险棋肯定不会那么容易。

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